Opções de volatilidade sorriso de volatilidade

мая 12, 2018

Opções de volatilidade sorriso de volatilidade

O que é um sorriso de volatilidade?

Um sorriso de volatilidade é um padrão geográfico de volatilidade implícita para uma série de opções que tem a mesma data de vencimento. Quando plotados em relação aos preços de exercício, essas volatilidades implícitas podem criar uma linha que se inclina para cima nos dois lados; daí o termo "sorriso". Os sorrisos de volatilidade nunca devem ocorrer com base na teoria de opções padrão de Black-Scholes, que normalmente requer uma curva de volatilidade completamente plana. O primeiro sorriso de volatilidade notável foi visto após o crash do mercado de ações de 1987.

O preço das opções é mais complicado do que o preço das ações ou commodities, e isso é bem refletido em um sorriso de volatilidade. Três fatores principais compõem o valor de uma opção: preço de exercício relativo ao ativo subjacente; o tempo até a expiração ou expiração; e a volatilidade esperada no ativo subjacente durante a vida da opção. A maioria das avaliações de opções se baseia no conceito de volatilidade implícita, que pressupõe que o mesmo nível de volatilidade exista para todas as opções do mesmo ativo com o mesmo vencimento.

Várias hipóteses explicam a existência de sorrisos de volatilidade. A explicação mais simples e óbvia é que a demanda é maior para as opções que estão dentro do dinheiro ou fora do dinheiro, em oposição às opções no dinheiro. Outros sugerem que os modelos de opções mais desenvolvidos levaram as opções out-of-the-money a custar mais caro, levando em conta o risco de colisões extremas no mercado ou cisnes negros. Isso põe em dúvida qualquer estratégia de investimento que dependa demais da volatilidade implícita do modelo Black-Scholes, particularmente com a avaliação de downside puts que estão longe do dinheiro.

Volatilidade Sorrisos e Smirks.

Definição de inclinação de volatilidade:

Usando o modelo de precificação de opções da Black Scholes, podemos calcular a volatilidade do subjacente, inserindo os preços de mercado das opções. Teoricamente, para opções com a mesma data de vencimento, esperamos que a volatilidade implícita seja a mesma, independentemente do preço de exercício que usamos. No entanto, na realidade, o IV que obtemos é diferente entre os vários ataques. Essa disparidade é conhecida como a inclinação da volatilidade.

Volatilidade Sorriso.

Se você traçar as volatilidades implícitas (IV) contra os preços de exercício, você pode obter a seguinte curva em forma de U, semelhante a um sorriso. Assim, esse padrão específico de volatilidade é mais conhecido como o sorriso da volatilidade.

O padrão de distorção de volatilidade do sorriso é comumente visto em opções de ações de curto prazo e opções no mercado forex.

Sorrisos de volatilidade nos dizem que a demanda é maior para opções que estão dentro do dinheiro ou fora do dinheiro.

Desvio reverso (sorriso de volatilidade)

Um padrão de distorção mais comum é o desvio reverso ou o sorriso de volatilidade. O padrão de distorção reversa geralmente aparece para opções de ações de longo prazo e opções de índice.

No padrão de desvio invertido, o IV para as opções nos golpes mais baixos é maior que o IV nos golpes mais altos. O padrão de inclinação invertida sugere que as chamadas in-the-money e as out-of-the-money são mais caras do que as chamadas fora do dinheiro e as entradas dentro do dinheiro.

A explicação popular para a manifestação da distorção da volatilidade reversa é que os investidores geralmente se preocupam com os choques do mercado e compram postos para proteção. Uma evidência que sustenta esse argumento é o fato de que a distorção reversa não apareceu nas opções de ações até depois do Crash de 1987.

Outra possível explicação é que as chamadas in-the-money se tornaram alternativas populares para compras de ações definitivas, uma vez que oferecem alavancagem e, portanto, aumentam o ROI. Isso leva a uma maior demanda por chamadas dentro do dinheiro e, portanto, aumenta a IV nos ataques mais baixos.

Encaminhamento para a frente.

A outra variante do sorriso de volatilidade é a inclinação para a frente. No padrão de inclinação para frente, o IV para as opções nos golpes mais baixos é menor que o IV nos golpes mais altos. Isso sugere que as chamadas fora do dinheiro e as entradas dentro do dinheiro estão em maior demanda em comparação às chamadas in-the-money e out-of-the-money.

O padrão de inclinação para frente é comum para opções no mercado de commodities. Quando a oferta é escassa, as empresas preferem pagar mais para garantir o fornecimento do que para arriscar o fornecimento. Por exemplo, se as previsões meteorológicas indicarem uma possibilidade maior de uma geada iminente, o medo da interrupção do fornecimento fará com que as empresas aumentem a demanda por pedidos fora do dinheiro para as culturas afetadas.

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OPÇÕES DE NEGOCIAÇÃO.

Volatilidade Sorrisos e Cisnes Negros.

De nossos artigos anteriores, sabemos que um parâmetro essencial quando as opções de preços são a volatilidade. A volatilidade é uma medida da flutuação de preços em torno de um movimento de tendência médio. Neste artigo, veremos o efeito da variação da volatilidade e dos eventos extremos no preço das opções.

Em nosso artigo sobre preços, lembramos que a ferramenta de precificação de opções padrão é o modelo Black Scholes. No entanto, o modelo não faz uma suposição correta sobre o mercado, uma vez que usa uma volatilidade constante ao longo do tempo. Como a recente crise de crédito mostrou que isso parece longe de ser verdade. O mercado alternou-se entre regimes de ação silenciosa antes da crise de crédito, devido à alta volatilidade observada na crise de crédito ou até mesmo movimentos extremos no caso de atropelamentos cambiais ou inadimplência soberana. Esses cenários precisam ser precificados nas opções em greve e maturidade. O mercado usa o modelo Black Scholes para precificação, mas faz isso variando o parâmetro de volatilidade para diferentes opções.

A greve no dinheiro, colocada em torno do nível atual, normalmente será negociada com o parâmetro de volatilidade mais baixo. Isso reflete o fato de que, se o preço spot permanecer próximo à greve no dinheiro, a volatilidade é baixa. Além disso, se a volatilidade aumentar o ponto provavelmente terá se movido, resultando na opção ter ficado muito fora do dinheiro e, portanto, sem valor ou ter sido transferida dentro do dinheiro, resultando no preço da opção sendo igual a um ponto posição com o início da greve. Ou seja, o risco de volatilidade terá desaparecido. Quanto mais nos afastamos do ponto no dinheiro, maior a probabilidade de termos mudado para um regime de maior volatilidade e, portanto, a volatilidade é cotada mais alta. Olhando para a volatilidade como uma função do preço de exercício, obtemos uma curva parecida com um sorriso, veja a Figura 1, e como conseqüência nos referimos a isso como o sorriso de volatilidade de um par de moedas e um prazo específicos.

O sorriso é, naturalmente, diferente para diferentes pares de moedas e tenores. Alguns sorrisos são distribuídos uniformemente tanto no lado de venda quanto no de chamada, enquanto outros estão inclinados para o lado. Uma distorção indica que o mercado vê uma maior probabilidade de uma debandada naquele lado da greve no dinheiro. Isto poderia, por exemplo, estar em um par de moedas usado para carry trading. Um aumento na moeda de financiamento pode forçar a liquidação e um movimento forte subsequente com alta volatilidade.

Para descrever o sorriso, o mercado de câmbio adotou o padrão de citar o estrangulamento / borboleta e a estratégia de inversão de risco em certas greves em comparação com a greve no dinheiro. As greves usadas geralmente serão baseadas no delta (a sensibilidade do preço da opção a um movimento no preço spot). O delta mais negociado é o delta 25. Essa é a greve em que a opção out-of-the-money tem um delta de 25%. O estrangulamento, veja a Figura 2, lida com duas posições longas em cada ala e, portanto, representa o preço médio nesses pontos de asa acima do nível da moeda em termos de volatilidade. (O mercado de opções refere-se a cada lado do at-the-money como asas. A ala de venda é onde os puts estão fora do dinheiro. Isto é, as greves estão abaixo do dinheiro. é o lado oposto.) A citação do estrangulamento pode ser vista como uma expressão da inclinação do sorriso, veja a Figura 1. A inversão de risco, veja a Figura 3, é a combinação de ser longo e curto e representar diferença de preço entre as duas alas. A citação de inversão de risco pode ser vista como uma expressão da assimetria do sorriso, veja a Figura 1.

Um operador de opções pode usar as citações de sorriso para entender a visão do mercado em um par de moedas específico e para negociar com ele. O estrangulamento lida em particular com a volatilidade e é não-direcional. Portanto, é melhor usado como uma estratégia de escalonamento gama, conforme descrito no artigo anterior. Isso está indo muito tempo o estrangulamento e delta de cobertura em antecipação de um regime de maior volatilidade e obtendo uma maior alavancagem do que simplesmente negociar o no-dinheiro. Ou pode-se abreviar as asas se o mercado estiver superfaturando o risco de mudança de regime. A inversão de risco, por outro lado, sempre se torna uma transação direcional, dando ao operador uma posição gama longa de um lado e um curto do outro lado. Por exemplo, pode-se considerar que o mercado está exagerando no risco de queda no EURUSD. Por exemplo, na redação deste artigo, há um desvio que favorece um USD mais forte e mais fraco e, portanto, pode-se considerar a reversão do risco por muito tempo. O acordo obviamente ganhará dinheiro se o EUR começar a subir. No entanto, o acordo também poderia ser rentável pelo preço spot que não leva a lugar nenhum, caso em que a perna put provavelmente começaria a cair de preço, ou o spot poderia cair a uma taxa mais lenta do que a volatilidade sugerida pela perna colocada. para uma estratégia de escalpelamento gama por delta protegendo a queda adicional no local. A estratégia de opções, portanto, deixa mais oportunidades para um comércio lucrativo do que a posição spot simples.

O estrangulamento, veja a Figura 2, lida com duas posições longas em cada ala e, portanto, representa o preço médio nesses pontos de asa acima do nível da moeda em termos de volatilidade. (O mercado de opções refere-se a cada lado do at-the-money como asas. A ala de venda é onde os puts estão fora do dinheiro. Isto é, as greves estão abaixo do dinheiro. é o lado oposto.) A citação do estrangulamento pode ser vista como uma expressão da inclinação do sorriso, veja a Figura 1. A inversão de risco, veja a Figura 3, é a combinação de ser uma chamada longa e curta e, portanto, representa a diferença de preço entre as duas alas. A citação de inversão de risco pode ser vista como uma expressão da assimetria do sorriso, veja a Figura 1. Um operador de opções pode usar as cotações de sorriso tanto para entender a visão do Mercado em um par de moedas específicas quanto para negociar com ele. O estrangulamento lida em particular com a volatilidade e é não-direcional. Portanto, é melhor usado como uma estratégia de escalonamento gama, conforme descrito no artigo anterior. Isso está indo muito tempo o estrangulamento e delta de cobertura em antecipação de um regime de maior volatilidade e obtendo uma maior alavancagem do que simplesmente negociar o no-dinheiro. Ou pode-se abreviar as asas se o mercado estiver superfaturando o risco de mudança de regime. A inversão de risco, por outro lado, sempre se torna uma transação direcional, dando ao operador uma posição gama longa de um lado e um curto do outro lado. Por exemplo, pode-se considerar que o mercado está exagerando no risco de queda no EURUSD. Por exemplo, na redação deste artigo, há um desvio que favorece um USD mais forte e mais fraco e, portanto, pode-se considerar a reversão do risco por muito tempo. O acordo obviamente ganhará dinheiro se o EUR começar a subir. No entanto, o acordo também poderia ser rentável pelo preço spot que não leva a lugar algum, caso em que a perna put provavelmente começaria a cair de preço, ou o spot poderia cair a uma taxa mais lenta do que a volatilidade sugerida pela perna colocada. para uma estratégia de escalpelamento gama por delta protegendo a queda adicional no local. A estratégia de opções, portanto, deixa mais oportunidades para um comércio lucrativo do que a posição spot simples.

O risco de preço das mudanças no regime de volatilidade é capturado pelas cotações nos pontos delta. No entanto, como o delta descreve a possibilidade de o mercado se mover para uma certa greve no mundo dos Black Scholes, estes não são bons em descrever eventos extremos. O ponto aqui é que tais eventos exigiriam uma enorme volatilidade para se encaixar no mundo dos Black Scholes ou simplesmente teriam probabilidade zero e, portanto, nenhum valor. Portanto, essas opções em Cisnes Negros serão frequentemente precificadas em termos pip, em que cada pip acima de zero pode ser interpretado como o mercado que vê o risco da moeda fazer um movimento extremo para essa determinada greve. Curvar essas opções provavelmente levará a um bom lucro, na maioria das vezes. No entanto, deve empurrar para empurrar ea opção torna-se in-the-money o resultado provavelmente será catastrófico, como a noção de um mercado normal funcionamento com boa luidez é provavelmente forçada e, portanto, oportunidades de cobertura seria pequena. Opções desse calibre devem, portanto, ser vistas apenas como apostas puras em eventos extremos.

Volatilidade Sorriso.

Sorriso de Volatilidade - Definição.

Característica gráfica em que a volatilidade implícita das opções com base no mesmo ativo subjacente e que expira no mesmo dia exibe uma forma em U entre os vários preços de exercício.

O que é sorriso de volatilidade?

O sorriso de volatilidade é uma das duas formas de curva formadas pelo mapeamento da volatilidade implícita das opções entre os vários preços de exercício. A outra forma é a inclinação da volatilidade. Basicamente, o que o sorriso da volatilidade mostra é que a volatilidade implícita é maior à medida que as opções vão mais e mais In the Money (ITM) e Out of the Money (OTM), formando uma curva na forma de um sorriso, daí o termo Volatility Smile. .

Volatilidade Sorriso e Volatilidade Implícita.

A volatilidade implícita é uma das duas principais determinantes de preço das opções no modelo Black-Scholes. O outro determinante principal é, obviamente, o preço do ativo subjacente. De fato, a volatilidade implícita é o principal determinante do valor extrínseco, enquanto o preço do estoque subjacente determina o valor intrínseco. A volatilidade implícita tem sido usada como uma ferramenta pelos negociadores de opções para equilibrar a oferta e demanda de todos os contratos de opções desde o primeiro dia. Quando a demanda é alta, os criadores de mercado aumentam a volatilidade implícita desse contrato de opções específico de acordo com as forças de oferta e demanda, gerando um lucro maior através de um valor extrínseco mais alto. Quando as volatilidades implícitas de um determinado contrato de opções retornam um sorriso de volatilidade quando cartografado, ele informa que tanto as opções de dinheiro quanto as opções de dinheiro estão em grande demanda e conteriam mais valor extrínseco do que uma opção At The Money.

Volatilidade Sorriso e o modelo Black-Scholes.

Agora, é óbvio que o gráfico Volatility Smile não pode ser plotado sem primeiro descobrir a volatilidade implícita das opções em cada preço de exercício usando um modelo de precificação de opções como o Modelo Black-Scholes. No entanto, o Sorriso de Volatilidade resultante ri da falácia do modelo de Black-Scholes ao assumir que a volatilidade implícita é constante ao longo do tempo. O Volatility Smile mostra que, na realidade, a volatilidade implícita é diferente em diferentes preços de exercício, mesmo para o mesmo período de tempo.

Implicações do sorriso da volatilidade.

Volatilidade A Smiles sugere que, à medida que a volatilidade no mercado global ou em uma determinada ação aumenta, as chances de movimentos extremos de preços tornam-se altamente possíveis, traduzindo-se em uma corrida por Opções Out of The Money para especuladores e In The Money Options para investidores de valor. Isso também sugere que as ações com opções exibindo Volatility Smiles são mais especulativas em sua natureza naquele momento do que as ações que exibem um Volatility Skew. Isso poderia se traduzir em oportunidades de negociação para especuladores ou operadores de opções usando estratégias de negociação de opções voláteis, como o Long Straddle.

2 maneiras de traçar o sorriso da volatilidade.

Além de traçar a volatilidade implícita de vários preços de exercício na mesma data de vencimento, chamada Strike Skew, o Volatility Smile também pode ser cartografado usando a volatilidade implícita de um único preço de exercício em várias datas de vencimento, chamado Time Skew. Como ambos os métodos são indicativos da volatilidade futura do ativo subjacente, a volatilidade implícita das opções baseada em uma combinação de ambos os métodos produz um 3D conhecido como Superfície de Volatilidade, que fornece um quadro mais completo da mudança na volatilidade implícita.

Análise usando sorriso de volatilidade.

Os operadores de opções geralmente acompanham o gráfico de Volatilidade de várias ações para a "Evolução da Volatilidade" durante longos períodos de tempo. Evolução da Volatilidade é onde os gráficos de volatilidade se movem de Volatility Smiles para Volatility Skews e vice-versa ao longo do tempo. Esse movimento diz aos operadores de opções que os especuladores estão começando a entrar em um estoque específico quando um Volatility Skew evolui para um sorriso de volatilidade. Tais informações também podem ser de particular interesse para os negociadores de ações.

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Opções de câmbio e risco de sorriso.

Descrição.

Este livro é um guia indevido para executar um livro de opções de FX da perspectiva do criador de mercado. Estabelecendo um equilíbrio entre rigor matemático e prática de mercado e escrito pelo experiente praticante Antonio Castagna, o livro mostra aos leitores como construir corretamente toda uma superfície de volatilidade a partir dos preços de mercado das principais estruturas.

Começando com as convenções básicas relacionadas aos principais acordos de câmbio e as estruturas básicas negociadas das opções de câmbio, o livro introduz gradualmente as principais ferramentas para lidar com o risco de volatilidade cambial. Em seguida, ele passa a rever os principais conceitos da teoria de precificação de opções e sua aplicação dentro de uma economia de Black-Scholes e um ambiente de volatilidade estocástica. O livro também introduz modelos que podem ser implementados para precificar e administrar opções de câmbio antes de examinar os efeitos da volatilidade sobre os lucros e perdas decorrentes da atividade de hedge.

como o modelo de Black-Scholes é usado na atividade de trading profissional os modelos de volatilidade estocástica mais adequados fontes de lucro e perda do Delta e atividade de cobertura de volatilidade conceitos fundamentais de hedge hedging principais abordagens de mercado e variações do Vanna-Volga método relacionados à volatilidade gregos no modelo de preços Black-Scholes de opções plain vanilla, opções digitais, opções de barreira e as ferramentas de opções exóticas menos conhecidas para monitorar os principais riscos de opções FX & # 8217; livro.

O livro é acompanhado por um CD Rom apresentando modelos em VBA, demonstrando muitas das abordagens descritas no livro.

Sobre o autor.

Antonio escreveu vários artigos sobre derivativos de crédito, gerenciamento de riscos de opções exóticas e sorrisos de volatilidade. Ele é frequentemente convidado para cursos acadêmicos e de pós-graduação.

Permissões.

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Notação e acrônimos.

1 O mercado de câmbio.

1.1 Taxas de câmbio e contratos à vista.

1.2 Contratos Outright e FX swap.

1,3 contratos de opções de câmbio.

1.4 Principais estruturas de opções de negociação negociadas.

2 modelos de preços para opções de FX.

2.1 Princípios da teoria de precificação de opções.

2.2 O modelo black & scholar.

2.3 O Modelo Heston.

2.4 O modelo SABR.

2.5 A abordagem da mistura.

2.6 Algumas considerações sobre a escolha do modelo.

3 Negociação Dinâmica de Hedge e Volatilidade.

3.1 Considerações preliminares

3.2 Um quadro geral.

3.3 Cobertura com uma volatilidade implícita constante.

3.4 Cobertura com uma volatilidade implícita de atualização.

3.5 Cobertura Vega.

3.6 Cobertura Delta, Vega, Vanna e Volga.

3.7 O sorriso da volatilidade e sua fenomenologia.

3.8 Exposições locais ao sorriso de volatilidade.

3.9 Cobertura do cenário e sua relação com a cobertura do Vanna & # 8211;

4 A superfície de volatilidade.

4.1 Definições gerais.

4.2 Critérios para uma representação eficiente e conveniente da superfície de volatilidade.

4.3 Abordagens comumente adotadas para construir uma superfície de volatilidade.

4.4 Interpolação de sorrisos entre greves: a abordagem do Vanna & # 8211; Volga.

4.5 Algumas características da abordagem do Volga do Vanna & # 8211;

4.6 Uma caracterização alternativa da abordagem Vanna & Volga.

4.7 Interpolação de sorrisos entre os vencimentos: estrutura implícita de termo de volatilidade.

4.8 Superfícies de volatilidade admissíveis.

4.9 Tendo em conta a borboleta de mercado.

4.10 Construindo a matriz de volatilidade na prática.

5 opções de baunilha simples.

5.1 Preços de opções simples de baunilha.

5.2 Ferramentas de criação de mercado.

5.3 Propagar / pedir spreads para opções simples de baunilha.

5.4 Tempos de corte e spreads.

5.5 Opções digitais.

5,6 opções americanas de baunilha.

6 opções de barreira.

6.1 Uma taxonomia de opções de barreira.

6.2 Algumas relações de preços de opção de barreira.

6.3 Preços para opções de barreira em uma economia BS.

6.4 Fórmulas de preços para opções de barreira.

6.5 Opções de um toque (desconto) e sem toque.

6.6 Opções de barreira dupla.

6.7 Opções double-no-touch e double-touch.

6.8 Probabilidade de atingir uma barreira.

6,9 cálculo grego.

6.10 Opções de barreira de preços em outras configurações do modelo.

6.11 Barreiras de preços com entrega fora do padrão.

6.12 Abordagem de mercado para opções de barreira de preços.

6.13 Propagar / pedir spreads.

6.14 Freqüência de monitoramento.

7 outras opções exóticas.

7.2 Opções de barreira na expiração.

7.3 Opções de barreira da janela.

7.4 Primeiro & # 8211; então e knock-in & # 8211; opções de barreira knock-out.

7.5 Auto-opções.

7.6 Opções de início para frente.

7.7 Trocas de variância.

7.8 Composto, asiático e opções de lookback.

8 Ferramentas e Análise de Gerenciamento de Risco.

8.2 Implementação do modelo LMUV.

8.3 Ferramentas de monitoramento de risco.

8.4 Análise de risco de opções simples de baunilha.

8.5 Análise de risco de opções digitais.

9 Opções de Correlação e FX.

9.1 Considerações preliminares.

9.2 Correlação na configuração BS.

9.3 Contratos, dependendo de várias taxas spot FX.

9.4 Lidar com correlação e volatilidade sorrir.

Volatilidade Sorriso.

Sorriso de Volatilidade - Definição.

Característica gráfica em que a volatilidade implícita das opções com base no mesmo ativo subjacente e que expira no mesmo dia exibe uma forma em U entre os vários preços de exercício.

O que é sorriso de volatilidade?

Volatilidade Sorriso e Volatilidade Implícita.

Volatilidade Sorriso e o modelo Black-Scholes.

Implicações do sorriso da volatilidade.

2 maneiras de traçar o sorriso da volatilidade.

Análise usando sorriso de volatilidade.

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